剪辑丨惠凯
北京时辰8月1日凌晨，好意思联储议息会议秘书保管基准利率不变。但6月以来的数据露馅物价压力有所缓解，鲍威尔对通胀风险的严慎作风鄙俚，指出好意思国在通胀截至方面赢得一定进展，并需精采劳能源阛阓的健康情况，当劳能源阛阓趋于平衡时，好意思联储将启动降息。
具体来说，从2024年二季度的经济数据来看，好意思国二季度GDP增速达到2.8%，尽管住宅投资有所趋缓，但个东说念主消费以及非住宅投资仍然保捏苍劲，支捏好意思国经济韧性。通胀方面，6月好意思国CPI数据进一步回落，但劳能源阛阓仍对服务业价钱水平造成一定支捏。好意思国通过更高的清闲率(6月已攀升至4.1%)疏导了更低的通胀(6月CPI同比增速为3%)。鲍威尔对刻下通胀下行态势感到惬意，但示意通胀水平下行的可捏续性仍待不雅察，还需恭候通胀水平进一步回落，并对做事阛阓潜在的疲软风险示意担忧。
总之，在刻下菲利普斯弧线凹下区间内，好意思联储按兵不动不竭保捏高利率水平。展望当好意思国劳能源阛阓趋于平衡时，联储将退换其货币战略态度，年内最早降息时辰为9月，年内降息幅度展望为50个基点支配。
反通胀回反正轨
鲍威尔强调劳能源阛阓潜在的疲软风险
好意思国6月通胀水平进一步回落，6月CPI同比增速下跌0.3个百分点，PCE(注：个东说念主消费支拨平减指数)同比增速下滑0.1个百分点。鲍威尔对刻下通胀下行态势感到惬意，但示意通胀水平下行趋势的可捏续性仍需密切关怀，好意思联储战略旅途转向的信心还需恭候通胀水平进一步回落以及将来更多的数据支捏。
从6月通胀分项来看，一方面，地缘政事影响的能源价钱、及此前黏性较强的住房本钱价钱高潮趋势有所鄙俚；但另一方面，好意思国劳能源阛阓缺口对时薪进一步放缓的顽固作用仍杰出。鲍威尔指出做事缺口对通胀的影响尽头权臣。基于此估算，好意思国做事局2024年一季度数据露馅好意思国劳能源阛阓职位空白超880万，而可插足劳能源阛阓的做事者东说念主数仅700万-750万东说念主。
尽管刻下做事缺口正在收窄，好意思国时薪增速运行放缓，6月职位空白数目仍杰出818万东说念主，劳能源阛阓需求仍在支捏工资黏性。商酌到近期联储理事Waller(沃勒)、纽约联储主席Williams(威廉姆斯)均强调了 劳能源阛阓供需接洽对货币战略态度的垂危影响 ，展望下半年当好意思国劳能源阛阓趋于平衡时，联储可能将退换其货币战略态度。
好意思国经济最初盘算推算运行走弱
展望下半年经济增速放缓
基于本年1-2季度的数据，咱们发现尽管好意思国经济仍保捏增长，但多项先行盘算推算露馅 好意思国经济增速不才半年将有所趋缓。
伊始， 好意思国清闲率仍是上升至4.1%，年底梗概率不竭上升至4.2-4.4%区间水平(全年平均4.0-4.1%水平)。 具体来说，由于好意思国总体通胀率仍是滑落至菲利普斯弧线的“凹下区间”内，导致通胀边缘下行速率放缓致使出现阶段性反弹局势，这需要好意思国不竭保管刻下高利率水平，就义更多的清闲率以支捏通胀回到标的水平。
其次，中小银行融资拘谨趋紧。3月以来好意思国对中小企业的信贷支捏运行边缘放缓。从好意思国经济周期的轮动来看，好意思国经济放缓或衰败的信号伊始源于工买卖信贷的融资拘谨尤其是中小企业信贷收紧，这将不竭传导影响房地产阛阓信贷拘谨进度，进而最终影响住户部门。
临了，个东说念主可诓骗支拨及零卖环比增速畅达下滑。商酌到财政收紧以及逾额储蓄进一步被花消，住户部门可诓骗支拨畅达出现下滑，零卖消费同等到环比增速放缓可能将运行扼制好意思国经济三季度增速，密歇根住户信心指数同步支捏刻下住户消费趋势下行的迹象。
天然，支捏联储保管刻下高水平利率的动能源于住宅和非住宅投资，天然最新数据露馅住宅投资有所趋缓，但展望新一轮的地产投资和消费周期将在三季度加快，从而不竭支捏好意思国经济增长。同期，受益于芯片法案及基建法案影响，制造业投资仍将处于高位水平支捏经济增长。
货币战略态度退换的信心还需更多的数据支捏
对于货币战略态度的退换，鲍威尔指出要关怀将来平日经济数据尤其是通胀和劳能源阛阓的表露。鲍威尔在答记者问中示意跟着通胀降温，好意思联储对通胀和行状双重标的两侧的风险考量会更平衡，并强召回来历史要警惕劳能源阛阓出现急剧下滑的风险。
除了鲍威尔，多位联储官员近期抒发了对劳能源阛阓的关怀，合计 除了通胀标的自己外，做事参与率、工资增速是刻下最为枢纽的盘算推算。 此外，地缘政事风险对劳能源阛阓结构的冲击相似将影响联储票委的货币战略态度。商酌到展望2024年好意思国的经济增速将达到2%以上，且财政延伸带来的金钱效应、重叠预期中的宽松货币战略可能会对消财政刺激战略退出的影响， 展望好意思国经济终结"软着陆"是梗概率事件。
展望好意思联储最早将在2024年9月开启降息，年内降息幅度展望50个基点支配。若通胀在劳能源阛阓支捏、或者地缘政事事件冲击下再次反复，则可能到11月开启降息通说念。而通说念开启后好意思联储的降息节律更多地取决于劳能源阛阓的健康情景以及大选后的财政战略。此外，若高利率的积累效应进一步加重经济压力，则可能导致更为每每的降息看成。
小萝莉刘俊英(作家程实系工银海外首席经济学家，周烨系宏不雅分析师。著述仅代表作家个东说念主不雅点，不代表本刊态度。文中说起个股仅作例如分析，不作投资提倡。)